彼得·希夫在最新比特币批评中将矛头指向微策略公司

微策略公司（MSTR）陷入激烈争议，彼得·希夫直指其商业模式为骗局。希夫警告称，该公司依赖高收益优先股和收益型基金的策略不可持续，并预测其最终可能破产。

但分析师与交易员认为，微策略的战略仍能提供独特的比特币杠杆敞口，导致市场情绪分化。

希夫抨击微策略为"骗局"，分析师却称其或跑赢比特币

希夫指出，微策略的优先股融资模式可能引发"死亡螺旋"，这位黄金多头将该公司整体商业模式称为欺诈。

其质疑源于对微策略商业模式的担忧——该公司依赖收益型基金购买其"高收益"优先股。希夫认为，这些公开承诺的收益率可能永远无法兑现。

"一旦基金经理意识到这点，他们将抛售优先股，微策略将无法继续发行，从而触发死亡螺旋。"他解释道。

微策略于2025年2月停止发行新可转债，转而于同年9月启动优先股（STR系列）发行。

这些优先股利率显著提高，表明在紧缩市场环境下，投资者要求更强力的激励措施。

希夫的核心论点是：即便比特币上涨，微策略债务驱动的模式仍可能失败，使公司面临资不抵债风险。

加密货币交易员KillaXBT指出潜在黑天鹅情景：若比特币暴跌50-60%，可能引发贷款规则收紧、追加保证金及强制抛售，尤其在流动性枯竭时。

他将微策略比作搭建在比特币上的纸牌屋，强调杠杆会放大盈亏，重大市场回调可能压垮公司融资结构。

部分投资者认为微策略是超越常规ETF的比特币杠杆工具。亚当·利文斯通指出，微策略通过1:1比特币持仓叠加每股BTC年均增长，形成无清算风险的凸性收益结构。

他举例说明：10万美元投资IBIT或增值至138万美元，而同等金额投资微策略可能达356万美元，超额收益达158%。

推特用户Rohan Hirani补充称，微策略溢价源于投资者购买的是"具备全球资本运作能力的管理团队"，这种高效增持BTC的能力与单纯持有比特币存在本质差异。

他强调2025年优先股发行标志着向可持续融资转型，在执行风险与长期收益间取得平衡。

自2025年9月起，微策略逐步从可转债转向高息优先股（STR系列），反映紧缩市场中投资者的谨慎态度。

截至发稿，该公司持有641,692枚BTC，平均成本74,085美元/枚，即便比特币深度回调仍保有约26%未实现收益。

分析师指出，微策略实质上是杠杆式比特币ETF，其股价高度依赖比特币价格与融资能力。

尽管近期失去比特币溢价，但投资者认为其在数字信贷市场的战略布局将驱动长期价值。该模式虽风险显著，却提供双重敞口：

微策略的混合战略必须经受波动考验、维持融资动能，并持续跑赢比特币持仓，方能消除市场疑虑。这家公司仍是企业级比特币战略的标杆案例，在杠杆机遇与系统风险间保持着精妙平衡。