最大的比特币（BTC）巨鲸真的能决定市场何时变成绿色或红色吗？

鲸鱼仍在移动价格，但ETF流动，交易所流动性和宏观变化现在决定了比特币的日常颜色,

关键要点：

自2024年以来，现货ETF的流入和流出一直是比特币绿色和红色日子的最强劲驱动力。由于外汇余额接近多年低点，任何可观的订单都会在账面上走得更远。大额持有者经常拆分交易或使用场外交易，从而消除可见的 “钱包移动” 冲击。融资利率，未公开利率，美元和收益率通常比任何单个钱包更能影响当天的方向。

每个人都 “知道”鲸鱼移动比特币

自现货交易所交易基金（ETF）出现以来，比特币的走势往往取决于 ETF 的流入和流出。它还取决于实际存放在交易所的可交易供应量，而不是任何单个钱包的随意决定。贝莱德 iShares 比特币信托基金 ETF（IBIT），例如，现在代表数千名投资者持有超过 80 万枚比特币。通过该渠道的流动量可以与任何单个持有者相媲美。

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本指南揭穿鲸鱼传说，解释真正重要的市场机制，并提供一个快速数据清单，助你读懂市场动态，而无需追逐每一个病毒式的“鲸鱼刚刚移动”警报。

什么算是“鲸鱼”？

在加密货币中，鲸鱼指的是持有至少1000枚比特币的链上实体。许多仪表板专门追踪1000-5000枚比特币的范围。

实体是由同一个人控制的地址集群，而不是单个钱包。分析公司使用诸如共同消费和变化检测等启发式方法对地址进行分组，以确保一个持有人不会被多次计算在不同的存款中。

这种区别很重要，因为原始“富豪榜”地址数量可能会夸大集中度。像交易所、ETF 托管人和支付处理器这样的大型服务机构运营着成千上万个钱包，而标记的集群有助于将这些机构与终端投资者区分开来。学术界和行业研究长期以来都警告不要仅凭地址数据就得出结论。

方法不同。一些鲸鱼指标包括服务实体，如交易所、ETF 或托管池和公司。另一些则排除已知的交易所和矿工集群，以专注于真正的投资者鲸鱼。

在本指南中，我们采用持有≥1,000 BTC 的实体作为标准，并明确标注服务钱包是否被包含或排除，以便您准确了解每个指标所代表的内容。

你知道吗？最近持有至少 1,000 BTC 的实体数量已超过 1,670，达到自 2021 年初以来的最高水平。

今天 BTC 的集中度如何，由谁持有？

自美国现货 ETF 推出以来，大部分可见的比特币供应已转入托管池。贝莱德旗下的 IBIT 仅持有约 80 万枚 BTC，是已知最大持有者。然而，这些比特币是代表众多投资者持有的，而非单一账户余额。

在美国现货 ETF 发行商中，这些 ETF 合计持有约 166 万枚 BTC，约占总量 2100 万枚的 6.4%。尽管基础所有权仍然广泛分布，但这集中了交易执行。

企业是另一个主要持有群体。微策略最近披露持有约 64 万枚 BTC。矿工、交易所和未标记的长期持有者构成了其余最大的持有集群。

与此同时，中心化交易所的可交易流通量持续减少。根据 Glassnode 的追踪数据，2025 年 10 月初，这些交易所的持有余额降至六年来的最低点，约为 283 万枚 BTC。随着交易所上的币数量减少，大额订单更容易影响价格。

请记住，“顶级地址”的财富清单往往夸大了集中度，因为大型服务提供商运营着数千个钱包。实体层面的聚类和标记钱包，例如属于 ETF、交易所和公司的钱包，能更清晰地揭示谁实际控制着这些币。

你知道吗？美国现货 ETF 目前托管超过 160 万枚 BTC，占机构及基金持有的总供应量的 6%以上。

鲸鱼能在日内操纵市场吗？

大额的激进订单可以急剧变动价格，尤其是在订单簿深度变薄时。在波动性较大的时期，流动性常常消失，大额卖单可以穿透订单簿并产生不成比例的影响。这是基本的微观市场结构。

由于这个原因，许多大额持有者避免“冲击订单簿”。他们会拆分订单或使用场外交易（OTC）柜台来安静地执行大额交易，从而减少其交易痕迹和信息泄露。实际上，鲸鱼活动中有很大一部分发生在场外，这减少了任何单个钱包在公开市场上的可见影响。

在周期中，鲸鱼并不总是“推高”。结合交易所和链上数据的研究表明，大持有者经常在上涨时卖出，尤其是在小型交易者买入时。他们的资金流动可以抑制上涨，而不是引领上涨。

2025 年的快照符合这一模式：随着价格突破 12 万美元，同时伴随着强劲的 ETF 资金流入和广泛的积累，“巨型鲸鱼”在边缘获利了结。日内方向往往更多地跟随 ETF 资金流动和可用流动性，而不是某个鲸鱼钱包。

什么真正决定了大多数交易日市场的涨跌？

自 2024 年 1 月起，现货 ETF 的资金流向已成为比特币最可靠的每日信号之一。强劲的每周资金流入往往与新高的突破相吻合，而较软或负面的数据则倾向于与下跌日一致。结合实时资金流向仪表盘，可以追踪美国 ETF 在每个交易日的倾向。

交易所的流动性同样重要。随着中心化交易所的余额降至约 283 万枚 BTC，创六年来新低，现在可供交易的供应量减少。流动性变薄意味着即使是常规的买入或卖出程序也会更深入地影响订单簿，从而加剧各类参与者之间的价格波动。

仓位和杠杆常常驱动日内波动。当资金变得充裕或极度负面，并且未平仓合约量 (OI)在大幅回撤后重建时，阻力最小的路径可能会迅速变化。

持续监控资金流入和持仓量来评估市场拥挤程度。最近，随着约97%的供应量处于盈利状态，以及长期持有者分布的轻微放松，市场对新鲜资金流入和新闻标题变得更加敏感。

最后，宏观因素仍然驱动加密货币的贝塔值。美元趋势、美国收益率和更广泛的风险偏好通常与比特币的每日方向同步移动。在数据较平静的日子里，波动范围往往会收窄；当宏观环境升温时，加密货币通常会随之跟进。

快速清单

ETF 资金流动：追踪昨天的净流入/流出和总成交量。

流动性：关注主要交易所的余额趋势和订单簿深度。

仓位：检查清算后的资金利率热图和 OI 重建情况。

宏观趋势：监控美元指数、10 年期收益率和股市广度。

鲸鱼是否仍在为比特币设定每日基调？

鲸鱼可以影响价格，但它们很少决定一天结束时的最终价格。当流动性减弱时，一个单独的大订单可能会比平时推动价格走得更远。现在，大多数大持有者会将交易分成较小的部分，或通过场外交易柜台进行，从而减轻对公开账簿的影响。

自 2024 年以来，现货 ETF 的资金流向已成为影响每日方向的主要力量，同时伴随着大量通过这些基金的交易量。观察前一天的净资金流向和交易量，可以更清晰地了解这种倾向。

交易所的可交易供应量处于多年来的低点，即使是微小的买家或卖家--无论是鲸鱼、做市商还是散户浪潮--也能推动价格超出正常范围。较大的持有者往往在价格上涨时卖出，而不是“推高”，这种模式倾向于抑制涨势，而不是助长它们。

宏观因素仍然驱动着大部分市场活动。美元和美债收益率的变动会影响风险偏好，从而将比特币推向同一方向。

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