华尔街如何主导2025年山寨币季

当加密货币爱好者还在等待由比特币（BTC）以外代币价格飙升定义的传统「山寨币季节」时，一位专家指出这种现象已然展开。

不过这次的主场并非数字资产，而是与加密生态挂钩的上市公司。这一转变反映出机构兴趣的升温——监管批准和参与门槛降低推动了这一趋势，使得加密股票成为新增资金流入的主要受益者。

机构资本重新定义山寨币季节

通常比特币大涨后，资金会轮动至其他加密货币。但波士顿咨询集团前顾问、Variant投资合伙人Alana Levin指出：

「过去几年我们并未看到这种模式。比特币市值占比目前达58%，且自2022年11月以来持续上升。所以本轮周期会跳过山寨季吗？还是说山寨季尚未到来？又或者...山寨季其实正在另一个市场全面上演，只是没人注意？」

通过深度分析，Levin解释道：如今新增资金主要来自机构投资者，但他们并未将资金从比特币轮动至山寨币，而是投向了加密相关股票。

在比特币主导地位高企且机构偏好受监管敞口的背景下，「真正的」山寨季正在传统市场上演，而非加密代币领域。

「确有新资金寻求加密资产敞口，但主要是机构而非散户资金。散户往往快速进场，机构则行动迟缓且需要外部合法性背书——现在这些条件正在满足。」她强调。

Levin列举了推动这一转变的关键进展：美国证交会批准比特币和以太坊现货ETF、纳斯达克CEO倡导股权代币化、以及SEC「加密项目」等政策营造的利好环境。这些里程碑事件为机构提供了合规参与路径，而股票因其成熟的托管、合规和交易框架更受青睐。

「配置加密资产可能需要全新能力体系。购买股票则在其权限范围内——直接投资代币（尤其是长尾山寨币）可能根本不在考虑范围内。」她补充道。

为何本轮周期CeFi碾压DeFi

数据佐证了这一趋势。Levin指出2025年多只加密股票显著跑赢大盘：

相比之下比特币仅上涨31%，以太坊35%，Solana21%。若将观察周期拉长至2022年12月17日比特币市场底部，这些股票同样展现超额收益。

Artemis CEO Jon Ma指出这种超额收益并非情绪驱动，而是硬核基本面支撑：Coinbase报告约15亿美元净利润，Robinhood2025年Q2年化收益达12亿美元——鲜有区块链项目能企及。

「CeFi在基本面完胜DeFi：Coinbase日均CEX交易量800亿美元（同比+73%），月活交易用户870万；Robinhood2025年8月CEX交易量4070亿美元（同比+64%），注资账户2670万；Hyperliquid2025年9月现货+永续交易量2930亿美元（同比+713%），但HypeCore永续合约日活仅约5万。」

他强调目前加密市场多数零售活动仍发生在中心化平台。「只有当更多零售用户/交易量转向链上且基本面改善时，代币表现才会转变。」Ma总结道。

加密股票复刻经典山寨季剧本

值得注意的是，Levin发现这波股票热潮与历史山寨季存在多重相似：当前只有少数优质加密股票吸引资金，如同早期加密周期中不足百个代币主导市场的景象。

「上轮周期多个原生加密借贷平台崩盘后未见重建。不过股票配置者确实能使用杠杆，这意味着繁荣会更剧烈（崩溃也会更惨烈）。」她写道。

作者预计股票内部也将出现轮动，例如从稳定币发行商转向交易所或数字资产托管商。这将再次对标代币领域的趋势演变（如DeFi转向游戏或AI代币）。

「有充分理由相信这一趋势将持续。大量加密企业正排队IPO，未来几年会有更多后期公司申请上市。加密原生资产或许还会迎来山寨季，但需要时间等待新增资本逐步建立配置加密资产的操作能力。所以眼下可能不是众人预期的山寨季——但它确实是另一种形式的山寨季。」

Levin与Ma的结论不谋而合：加密市场的重心已经转移。随着机构资金通过合规渠道大举涌入，加密股票已成为投机与增长的新阵地。

尽管真正的山寨币狂欢尚需时日，但当前市场动态表明山寨季已然降临——只不过它搬到了华尔街。