马云雅虎争夺阿里巴巴控制权3大猜想

　　如果雅虎完全掌握阿里巴巴集团控制权（虽然目前雅虎并无控制阿里的实质性行为），同时拥有按照董事会或公司章程辞退马云的权力。那么身处不利境地的马云，可能通过那些手段避免阿里巴巴大权落入雅虎之手呢？

　　一、回购阿里巴巴股份 成为多数股东

　　在2010年5月份阿里巴巴全球股东大会上，阿里CFO蔡崇信称，阿里巴巴公司准备回购雅虎所持有的股份，不过雅虎随后表示并不愿出售股份。假设在未来，雅虎同意出售现有39%股份，那么阿里巴巴需要花费多少现金来购买呢？

　　据上图，雅虎目前拥有阿里巴巴集团39%股份，也即拥有阿里巴巴集团旗下支付宝、淘宝网、阿里云、中国雅虎等子公司39%股份。这部分价值估算如下：

　　1. 香港上市阿里巴巴B2B业务市值738.82亿港元，按1：7.7汇率计算，约为96亿美元。雅虎持有香港上市阿里巴巴的股份为39%*73.21%=28.4%，因此雅虎持有此部分业务价值约为27亿美元；

　　2. 假设支付宝估值为100亿美元，淘宝网的估值是200亿美元，雅虎拥有两者总价值为117亿美元（此前价值投资大师段永平认为淘宝+支付宝可能值500亿）；

　　3. 阿里云与雅虎中国等其他业务，暂不列入统计范围；

　　综和以上估值，阿里巴巴要想购买雅虎手中阿里集团股份，至少要付出144亿美元（如果按段永平的估值需要222亿美元）。当然以上操作还取决于这样的前提：雅虎同意出售！

　　二、联合软银对抗雅虎

　　由于雅虎将占有董事会39%的多数投票权，因此阿里巴巴要想强制回购股票将非常困难。唯一的可能是联合第三大股东软银。软银目前持有29.3%阿里股份，并在董事会中占一个席位。马云若得到软银协助，那么其投票权将扩大到61%，董事会席位将为3席，而雅虎投票权则仍旧为39%，席位为2席。在此情况下，马云可通过控制董事会强行要求雅虎卖出阿里集团股份，并让自己重掌阿里巴巴大权。那么问题关键在于：软银的孙正义会站在马云一边么？

　　软银其实一直扮演着平衡阿里巴巴集团与雅虎双方利益的角色。在双方争夺战日益激烈期间，软银依然不动声色。比较有意思的是，软银同时与争夺双方均建立起直接的利益纽带，软银持有阿里巴巴集团29.3%的股份，同时也拥有雅虎日本约41%股份，并且软银还持有美国雅虎约5%的股份。

　　三、收购美国雅虎 迂回解决控股权之战

　　如上文，即使雅虎同意出售所持阿里集团股份，马云要想回购估计需付出144~222亿美元的代价。而雅虎目前的市值还不到190亿美元，不如直接控股雅虎，迂回解决眼下的控股权之战。

　　雅虎目前市值按照溢价一倍计算，要取得雅虎50%股份，阿里巴巴集团大约需花费183.8亿美元。其代价预计与回购阿里巴巴股权花费差不多。但是实际收购中并非需要取得50%的股权，才可以控股。也就是说阿里巴巴不一定必须花费183.8亿美元。以下为雅虎目前股权结构：

　　雅虎机构股东持股比例为72%，非机构股东持股比例为28%。在机构股东中，前四大股东持股比例为28%，具体情况如下：

　　雅虎前四大股东中，第一、第二大机构股东均隶属于一家公司--美国资本集团（The Capital Group），该集团总共持股达到17.13%。

　　在非机构股东中，雅虎目前高管团队的持股比例为9.8%，其中雅虎董事会理事David Filo持股5.7%，杨致远持股3.5%，具体情况如下：

　　综合以上信息，阿里巴巴要直接控股雅虎，并不需要购买50%这么高的雅虎股份。阿里巴巴只要持有超过17.13%股权就会成为雅虎第一大股东。由于雅虎董事与高管持股为9.77%，四大机构持股者28%，因此阿里巴巴持有30%左右的股份就有可能直接控制雅虎董事会，获得雅虎决策权。30%雅虎股份预计花费为115亿美元。

　　假如马云及其团队最终决定回购雅虎持有股份，或者直接收购美国雅虎。他们面临的困难之一将是资金问题。由于雅虎拥有阿里巴巴集团绝对控制权，马云将不能动用阿里巴巴的资金（或者将资产抵押）。在此情况下，所需巨额资金从何而来呢?