Groupon IPO：千呼万唤始出来

2008 年创立，三年内疯狂成长，成为人类史上最快突破 10 亿营收大关公司的半价团购领导品牌 Groupon，在经历了上市前「钱进口袋」、「缄默期 Email 外泄」、「财务报表被 SEC 退回重编」等等重大事件后，终于在日前 (11/7) 辛苦抢滩纳斯达克 (Nasdaq) 成功，以 GRPN 挂牌，正式开始交易。

上市第一天，Groupon 获得投资人热烈欢迎，一开盘就跳涨 50%，来到美金 30 元一股，之后虽然热度烧降，但 GRPN 最后还是撑住 25.5 元收盘，比挂牌价 20 元高了足足 27.5%。换算成市值，Groupon 价值近 170 亿美金，正式成为全球第八大公开交易的网络公司。GRPN 也成为仅次于 Google，有史以来第二大的科技股挂牌事件。

翻开 Groupon 的股东名册，参与投资的创投基金也都获利颇丰。其中最「赚」的是 Groupon 早期 VC 投资人 New Enterprise Association，手上持有的 8,745 万股 GRPN，当场翻涨 150 多倍，可以说是名副其实的全垒打。其他像是 Accel Partners、DST、BatteryVentures，也都有数十倍的投资报酬。

然而 Groupon 风光上市，股东热闹退场的背后，它的商业模式也不是没有隐忧。首先，Groupon 这家公司距离真正获利，还有非常大的一段距离。根据上市前最后重编的财务数据显示，2011 上半年，Groupon 共产生了 6.9 亿美元营收， 结算后账面亏损达 2.2 亿。细究亏损来源，主要是 Groupon 在六个月内，就花费了 4.3 亿美元的营销预算，占营业额高达 62.8%。不少投资人认为 Groupon 正值「抢市」阶段，营销预算的比重短期偏高，尚属合理。未来只要减少广告花费，公司即使转亏为盈。

和 2010 年同期 67.6% 营销预算相比，Groupon 的广告费用基本上是维持高档，的确是表现出积极抢占市场的态度。但是翻开流量数据我们会发现，Groupon 大打广告之下，它与 LivingSocial 之间的差距，不但并没有出现扩大的趋势，甚至还不时有被 LivingSocial 超越的情况。也就是说，即使砸大钱营销，Groupon 并没有办法提高市占、稳住市场。既然如此，那 Groupon 离可以把营销预算压低的一天，其实还相当遥远。因此这家公司的获利之路，也还有很长的距离要走。

虽然北美、欧洲的经济都开始进入熊市循环，但显然投资人对科技成长股还是有些胃口。Groupon 成功闯关后，本来开始却步的 Yelp、Zynga 等网络公司，又燃起了一线希望，也开始动作频频。接下来的两三季，IPO 市场会如何发展，还会有什么重量级的科技股尝试挂牌，值得我们好好观察。

(Graphvia trendslate; 本文编辑后的版本，刊登在 2011 年 12 月号的《创新发现志》上)

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